供應仍偏緊，無縫鋼管價格中期看漲

　　螺紋鋼期貨主力合約價(jia) 格一路上漲後突破年內(nei) 前兩(liang) 次高點，當前持倉(cang) 也創出曆史新高。就盤麵價(jia) 格來看，主力合約價(jia) 格進入高位振蕩區。從(cong) 供需來看，盤麵仍對多頭有利。但螺紋鋼高持倉(cang) 的減倉(cang) 方式將成為(wei) 影響短期行情的主導因素，繼續關(guan) 注後續交割月行情。

　　供應緊張，缺口仍將延續

　　上半年，中頻爐關(guan) 停基本出清，涉及相關(guan) 產(chan) 量約6000萬(wan) 噸至1億(yi) 噸，表外產(chan) 量的直接出清使得需求轉向表內(nei) ，螺紋鋼產(chan) 生供需缺口。從(cong) 微觀指標來看，進入5月以後，螺紋鋼在明顯缺口下，利潤高企。同期，熱卷、冷軋等品種處於(yu) 盈虧(kui) 邊緣甚至虧(kui) 損。原本預期通過鐵水轉換實現品種間利潤再平衡的過程並未發生。6—7月螺紋鋼仍保有超1000元/噸的高利潤，前期處於(yu) 盈虧(kui) 邊緣的其他各品種成材利潤也得到了明顯的修複。這反映的邏輯實質上是供需存在缺口，而非單個(ge) 品種。

　　另外，即使在需求窪地的梅雨季節，各大鋼廠高爐開工已至相對高位，鋼廠和社會(hui) 庫存都未形成累積。這進一步說明中頻爐去產(chan) 能的效果實際上是超出我們(men) 預期的。供需存在缺口的情況很可能延續到下半年，鋼廠保有高利潤的日子還將很長。

　　減倉(cang) 方式是影響短期盤麵的主導因素

　　持倉(cang) 上來看，伴隨著螺紋鋼盤麵價(jia) 格創出新高，合約持倉(cang) 也達到了曆史新高，主力合約雙邊持倉(cang) 超400萬(wan) 手。當前價(jia) 格進入高位振蕩形態後，盤麵持倉(cang) 還對應著超過2200萬(wan) 噸的貨值。曆史螺紋單月最大交割量不超過20萬(wan) 噸。隨著時間不斷向交割月推進，減倉(cang) 勢在必行。後期資金如何減倉(cang) 將成為(wei) 影響短期盤麵的重要因素。

　　從(cong) 供需及期現結構來看，當下供需偏緊及期貨貼水結構都是對多頭較為(wei) 有利的因素。盤麵成本來看，多空前幾大主力成本主要集中在3100—3300元/噸。主力多頭出現較為(wei) 明顯的盈利，占據主動位置。從(cong) 盤麵來看，進入高位振蕩後，再上衝(chong) 則需要情緒麵形成共振，如上漲預期形成倒逼貿易商補庫、“金九銀十”的旺季預期形成整體(ti) 向上的力量等。近月基差已修複至200元/噸，但遠月還保有400—600元/噸的基差，多頭主動平倉(cang) 慢慢移到1801及1805合約上。此外，要格外關(guan) 注其他因素引發的多頭集中減倉(cang) ，進而引發盤麵劇烈波動。

　　近月基差基本修複，關(guan) 注交割月行情

　　伴隨著近期螺紋鋼盤麵的拉漲，之前的高基差得到了明顯修複。當前主力合約基差約為(wei) 200元/噸，位於(yu) 合理區間。後期隨著交割月的臨(lin) 近，如果高持倉(cang) 減倉(cang) 完成後，基差仍保有一定空間，後期盤麵很可能走出一波交割月行情。參照RB1705行情，從(cong) 時間來看，多頭在進入4月中下旬後開始發力，這離最後交割約一個(ge) 月。從(cong) 空間來看，基差由250元/噸附近修複至平水，最後演變成期貨升水現貨的結構。按此推算，RB1710後期高持倉(cang) 減倉(cang) 預計將在9月初完成。進入9月中下旬，若供需結構仍保持低庫存結構且現貨相對堅挺，多頭充分利用交割規則，RB1710在貼水結構下很有可能再度走出與(yu) RB1705相類似的交割拉升行情。

　　供需來看，去中頻爐導致的供需偏緊情形很可能延續到下半年，基本麵大方向仍持偏多看法。但當前高持倉(cang) 的減倉(cang) 方式將成為(wei) 影響行情的主導因素，謹防由盤麵集中減倉(cang) 帶來的劇烈波動，可關(guan) 注後期交割月行情。

　　來源：無縫鋼管網