旺季將至 螺紋鋼期貨有望逐步回歸基本麵

進入8月份後，受PMI（采購經理指數）等宏觀數據向好、原料成本屢創新高以及市場對金九銀十需求的強預期影響，國內(nei) 鋼材期貨價(jia) 格總體(ti) 延續7月份震蕩趨強走勢。

以螺紋鋼為(wei) 例，截至8月7日，期貨主力合約RB2010收盤價(jia) 格為(wei) 3820元/噸，較上月末的3777元/噸上漲43元/噸。受期貨影響，螺紋鋼現貨價(jia) 格在傳(chuan) 統淡季出現逆預期上漲，浙江杭州一線品牌螺紋鋼價(jia) 格約為(wei) 3720元/噸，較上月底的3690元/噸上漲30元/噸。螺紋鋼期貨價(jia) 格震蕩偏強，原因主要有3點：

一是部分宏觀經濟指標超預期持續好轉，提振整體(ti) 市場信心。隨著個(ge) 別地區疫情得到快速控製，進入後疫情時代，經濟加速複蘇的步伐沒有受到影響，市場進入下半年穩中反彈的預期通道。繼第二季度GDP實現正增長、提振股市，從(cong) 而出現大幅反彈後，近期，國家統計局公布的經濟先行指標PMI為(wei) 51.1%，連續5個(ge) 月在枯榮線以上。這表明，未來製造業(ye) 的複蘇將持續可期。受此影響，黑色金屬、有色金屬、能源等大宗商品價(jia) 格出現震蕩趨強走勢。

二是鐵礦石、焦炭、廢鋼等原料價(jia) 格屢創新高。受國內(nei) 高爐需求旺盛、原料庫存偏低以及期貨投資資金過度炒作等因素刺激，國內(nei) 鐵礦石、焦炭價(jia) 格出現明顯上漲。截至8月7日，鐵礦石主力合約價(jia) 格為(wei) 888元/噸，較上月底的849.5元/噸上漲了38.5元/噸，並創造了該合約915元/噸的新高點。焦炭主力合約價(jia) 格為(wei) 2058元/噸，較上月底的1991元/噸上漲了67元/噸，並創造了該合約2100元/噸的新高。鐵礦石與(yu) 焦炭價(jia) 格的上漲，大幅助推了長流程鋼廠煉鋼成本的上升。與(yu) 此同時，短流程鋼廠主要原料——廢鋼的價(jia) 格站穩春節後高位。以華東(dong) 為(wei) 例，截至8月7日，華東(dong) 價(jia) 格（不含稅）為(wei) 2390元/噸，對應的鋼材成本在3700元/噸以上。因而，鋼廠成本的支撐助推了鋼材期貨穩中趨強運行。

三是板材基本麵好轉，拉動鋼材整體(ti) 行情。受汽車下鄉(xiang) 補貼、新基建等相關(guan) 政策的刺激，部分用鋼行業(ye) 的生產(chan) 快速恢複，帶動有關(guan) 板材需求的增加。以焊接鋼管為(wei) 例，6月份，焊接鋼管產(chan) 量為(wei) 589.4萬(wan) 噸，同比增長6.4%，連續3個(ge) 月單月產(chan) 量超過560萬(wan) 噸（去年單月產(chan) 量最大值為(wei) 534萬(wan) 噸）。受此影響，熱軋卷板需求顯著回升。據統計，截至8月7日，熱軋卷板的周表觀消費需求為(wei) 302.1萬(wan) 噸，周環比增加6.1萬(wan) 噸，月環比增加15.63萬(wan) 噸。熱軋卷板需求增長，支撐現貨價(jia) 格堅挺，從(cong) 而帶動鋼材整體(ti) 價(jia) 格維持高位。

宏觀的預期、成本的支撐和資金的追捧，使得8月份的螺紋鋼期貨高位震蕩運行，甚至升水華東(dong) 螺紋鋼現貨價(jia) 格運行。但是，接下來，市場即將從(cong) 預期轉到現實，超強預期能否兌(dui) 現存在較大變數。預計未來螺紋鋼期貨價(jia) 格有望逐漸回歸基本麵。

一是板材需求達到階段性高點，基本麵拐點逐步顯現。由於(yu) 熱軋卷板的需求具有一定的周期性，在前期價(jia) 格上升過程中，鋼廠遠期訂單接單較為(wei) 充分，產(chan) 能得到較大發揮。但隨著產(chan) 能釋放、鋼價(jia) 上升以及下遊終端庫存水平的上升，鋼廠訂單與(yu) 銷量可能出現拐點，從(cong) 而導致熱軋卷板庫存增加。據統計，截至8月7日，熱軋卷板的社會(hui) 庫存為(wei) 392.72萬(wan) 噸，周環比增加4.66萬(wan) 噸，月環比增加29.14萬(wan) 噸。熱軋卷板庫存的增加，一方麵使得熱軋卷板價(jia) 格承壓，可能出現走弱和調整風險；另一方麵，本身下遊需求處於(yu) 淡季且價(jia) 格貼水熱軋卷板的螺紋鋼價(jia) 格可能受到影響。

二是高現貨庫存下，螺紋鋼期貨價(jia) 格進一步提升，現貨價(jia) 格壓力較大。期貨合約價(jia) 格作為(wei) 對遠期標準化合約標的的估值，在風險估值方麵通常低於(yu) 近期現貨價(jia) 格，在未來升值預期平平的情況下，期貨合約價(jia) 格一般低於(yu) 現貨價(jia) 格。在過去大部分期貨合約的存續期內(nei) ，螺紋鋼期貨都遵循著這樣的潛在規律。而今年在新冠肺炎疫情後新基建和經濟複蘇預期的助推下，螺紋鋼期貨合約未來升值的預期大幅攀升，超過了未來風險估值對價(jia) 格的負麵影響，從(cong) 而出現了螺紋鋼期貨合約升水華東(dong) 螺紋鋼現貨的現象。在螺紋鋼現貨庫存水平偏高的情況下，升水現貨的期貨合約價(jia) 格進一步上漲相對乏力，可能製約後期螺紋鋼價(jia) 格上漲空間。

三是在價(jia) 格上漲的驅動下，鋼材的高供給可能給未來鋼價(jia) 帶來潛在壓力。進入8月份後，期貨延續7月份的上漲行情，鋼廠訂單量顯著回升，生產(chan) 積極性不斷提高。國家統計局數據顯示，6月，全國粗鋼產(chan) 量為(wei) 9157.97萬(wan) 噸，同比增長4.5%；1月~6月，全國粗鋼累計產(chan) 量為(wei) 49901.1萬(wan) 噸，同比增長1.4%。6月，全國熱軋帶肋鋼筋產(chan) 量為(wei) 2446.5萬(wan) 噸，同比增長6.3%；1月~6月，全國熱軋帶肋鋼筋累計產(chan) 量為(wei) 12321.2萬(wan) 噸，同比增長2.3%。供給的增加短期內(nei) 對市場價(jia) 格的大幅上漲形成壓力。

綜上分析，考慮到螺紋鋼旺季需求即將到來，期貨合約價(jia) 格提前體(ti) 現未來超強的需求預期，預期兌(dui) 現的風險不斷增加，預計短期內(nei) ，螺紋鋼期貨仍將以高位震蕩為(wei) 主，視旺季需求兌(dui) 現情況選擇下一步行情方向。操作上，建議單邊持倉(cang) 減倉(cang) ，可考慮在適當點位建立“空熱軋卷板、多螺紋鋼”的套利倉(cang) 位。

來源：鋼管天下

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